1 марфа в России начался второй этап амнистии капиталов. Будто повлияют на амнистию объявление «кремлевского списка» Минфина Америка и новые возможные санкции супротив его фигурантов? Будет единица вторая попытка амнистии эффективнее 1-ый?

— Оттоком капитала в России никого никак не удивишь, про него я слышим все последние годы. В какой-никакую сторону развивается ситуация, в ваш взгляд?

— Действительно, стекание капитала в России существовал всю нынешнюю историю. Мне кажется, сие естественное состояние. В нашей государстве традиционно большой торговый профицит. Стекание капитала — это балансирующий коэффициент. Если к нам приходит вывозной выручки больше, чем входить в расход на импорт, то оставшиеся доллары должны иметься потрачены на что-ведь еще. А это могут иметься только две вещи: либо покупка импортных товаров и услуг, либо размещение капитала. Так что в самый-самом оттоке капитала нет ничего скверного. Важна его форма. Стекание капитала в формате бегства — сие плохо. Но сейчас, в мой взгляд, отток денежных средств, скорее, связан с размещением русскими инвесторами своих средств в иностранные активы. Такие активы получают, очевидно, большую доходность, чем впору получить внутри России. Таковая форма инвестиций служит дополнительным резервом после аналогии с государственными золотовалютными резервами ЦБ. В результате формируется своеобразный частный резервный ресурс, который может быть применен российскими инвесторами в случае нового упадка внутри России.

— А как обстоят дела с оттеняющим оттоком капитала?

— После 2014 года государственные органы власти вообще и База России в частности поставили пред собой задачу побороть оттеняющий отток капитала и справились с ней. Ми кажется, что в последние два года положение значительно улучшилась и сейчас положение теневого оттока капитала в макроэкономическом уровне решена.

— Какой-никакие меры этому способствовали?

— Вначале всего — борьба с коррупцией, схемами, с нерыночными банками. Этот факт, что ЦБ заровнял банковскую систему, также положительно повлиял на отток денежных средств. На примере банка «Открытие» заметно, что из банка ретировались большие деньги на финансирование проектов собственников. Вполне может быть, что эти деньги вдобавок стали частью оттока денежных средств.

— Сейчас все ждут эффекта от второй волны амнистии денежных средств. Что можно сказать для результаты первой волны? После данным Минфина, тогда декларацию вручить всего 7 тысяч человек: русские власти явно ждали огромного.

— Амнистия капитала не дала значительных плодов. С одной сторонки, уменьшился отток капитала. С другой — возврата денежных средств в Россию, на мой принцип, не произошло. А санкционная война меж Россией и Западом вынудила русских предпринимателей определиться с выбором после поводу налогового резидентства, гражданства и участка хранения средств из опасений угодить в санкционные списки. Предприниматели ужаснулись, что их активы станут заблокированы на Западе. Одна их часть взяла решение вернуть средства в Российскую Федерацию. Другая часть, которая, может быть, не менее значима, решила переменить гражданство и налоговое резидентство. Когда раньше инвестиции последних в Западе считались временно рассредоточенными российскими деньгами, то остановка хозяев в страну хранения сбережений означает, что данные средства для России затеряны безвозвратно.

— Второй этап, в ваш взгляд, будет таковым же малоэффективным?

— Я думаю, что данная волна может быть больше эффективной из-за «кремлевского списка». В него досталось на орехи очень много предпринимателей. Может быть, данный факт подтолкнет их к этому, чтобы вернуть капиталы в Российскую Федерацию. Однако я бы не замерз придавать большое значение амнистии денежных средств. Потому что продолжение эскалации отношений, сила между Россией и странами Запада в долгосрочной возможности — негативные факторы, которые провоцирует отток и уменьшение притока, а никак не наоборот. За временным эффектом от амнистии возможно последовать ухудшение динамики в имеющемся.

Цитата

— Пока спрос в российские гособлигации среди нерезидентов исключительно растет.

— По данным ЦБ, в ОФЗ скоро максимальная доля иностранцев за все время наличия статистики. Около трети абсолютно всех гособлигаций принадлежит нерезидентам. ОФЗ воспринимаются иноземцами как безрисковый актив, оттого они предпочитают гособлигации нашим больше рискованным корпоративным облигациям. У иноземцев сейчас большой аппетит к вложениям в русские бумаги. Это связано с хорошими макроэкономическими признаками России, с тем фактом, что у нашей государства был повышен рейтинг. При всем этом все это происходит в фоне понижения рейтинга большим развивающимся странам. Три года обратно до «мусорного» был снижен ранг Бразилии, в 2016 году вкладывательного рейтинга лишилась Турция, а в прошлом году — ЮАР. Вышло, что для консервативных трейдеров такие крупные рынки, будто Бразилия, оказались недоступны, в ведь время как Россия, и наоборот, вернулась в круг стран с вкладывательным рейтингом. Плюс в России иноземцев привлекают низкий госдолг (данный показатель у нас один изо лучших среди развивающихся государств) и высокая реальная доходность (отличалка между номинальной доходностью ОФЗ и стагнацией экономики).

— С гособлигациями какой страны впору сравнить наши гособлигации в глазах иноземных инвесторов?

— Сейчас Россию дают оценку лучше, чем даже государства с более высокими рейтингами. К примеру, у Индии, по версии учреждения Moody’s, рейтинг на 2 ступени выше, у Мексики — в четыре ступени выше, чем у Рф. При этом наш Министерство выпускает десятилетние ОФЗ около доходность около 7%, в ведь время как в Индии и Мексике доходности — 7,6—7,7% годовых.

— С чем сопряжены эти предпочтения?

— Мексиканские облигации шибко падали в 2016 году, тогда как постоянные притоки в русские гособлигации создают у иностранных трейдеров ощущение стабильности. Сейчас русские облигации выглядят переоцененными, но трейдеры продолжают делать на них ставки.

— В истоке года мы увидели ажиотажный вопрос на российские ОФЗ, все размещения Минфина до этих пор проходят с большой переподпиской.

— Сие, скорее, связано с общим энтузиазмом иностранцев к активам развивающихся государств. Дополнительным фактором, который несомненно помог России, стало повышение пруд в США. В результате рост доходности после казначейским облигациям оказал феноминальное влияние. В то время будто рост ставок должен приносить к оттоку из развивающихся рынков, потому что доходности после UST становятся интереснее, инвесторы уменьшали вложения в американские гособлигации, ждя, видимо, дальнейшего роста доходности и понижения цен, и увеличивали — в развивающиеся рынки.

Цитата

— Всем нерезидентам нравятся наши гособлигации, а вас нет. Почему?

— Мне представляются интересными только ОФЗ, чья доходность привязана к установке инфляции. В нашем портфеле есть доля таких бумаг. Инфляционные риски скоро сильно недооценены, тогда будто для России низкий стагфляционный фон еще не зафиксировался. И в любой момент этот коэффициент может вернуться к привычным нам и другим развивающимся рынкам примерно 10% годовых. К примеру, Владимир Путин, выступая 1 марфа перед Федеральным собранием, сообщил о двукратном росте инвестиций в устройство дорог — с 6 триллионов до 11 триллионов руб.. А одной из угроз для стагнации экономики и курса рубля является резкое повышение бюджетных расходов. Кроме этого, Россия нравится не абсолютно всем иностранным инвесторам, а только тем вот, которые инвестируют в локальные долговые рынки. Надо понимать, что в общем объеме глобальных вложений доля всех развивающихся рынков составляет несколько процентов. Доля инвестиций в развивающиеся рынки, номинированная в местной валюте, еще меньше. Для Рф этот приток значим, но в вселенском масштабе речь идет о капле в поток.

— Какие ваши прогнозы после оттоку капитала?

— Главный риск в 2018 году, в мой взгляд, не стекание капитала, а возможный разворот интернационального притока капитала в российские ОФЗ, потому исторически повышение ставок в Америка является негативным фактором для развивающихся рынков. Два предыдущих международных денежных кризиса, в 1997 и 2008 годах, стались на фоне повышения пруд в США. В обоих случаях переворот произошел на третий год за начала повышательного цикла. Скоро мы тоже вступили в беспристрастный год повышения ставок ФРС. Этот факт, что российские облигации в 2017 году чувствовали себе хорошо, может создать иллюзию, будто бы у России и развивающихся рынков возник иммунитет. Однако мне может показаться на первый взгляд, что так будет далеко никак не всегда. По этой первопричине изменение направлений иностранных вложений может оказать очень мощное влияние. В этом году я никак не жду роста ОФЗ. Думаю, они окончат год без изменений, вслед за тем, где его начали, хотя никак не исключаю и роста доходностей. Без того, этот год хруст закончит слабее, чем приступить. Я жду курс на ватерпасе выше 60 рублей за доллар около текущих ценах на нефть. Когда цены на нефть после какой-то причине свалятся, то курс американской ценности может приблизиться к отметке 63—65 руб. за доллар.

Беседовала Люба ЦАРЕВА, Banki.ru